Los primeros pronósticos económicos para el 2015 parecían
tomadas de la canción de Sandro de América cuyo estribillo decía “Al final la
vida sigue igual”. El crecimiento del PIB se proyectaba en 4,8%, la inflación
en 3,2%, la tasa de interés en 5%. El valor de la Tasa Representativa del
Mercado para el final de 2015 se situaba en 2039 pesos, el precio esperado
del petróleo era de 100 dólares por
barril y el precio esperado del carbón era de 78 dólares por tonelada[1].
Los eventos recientes, en especial la caída del
precio del petróleo y el carbón van a afectar negativamente la tasa de
crecimiento de la economía. Según los últimas pronósticos de la Cepal dados a
conocer en los primeros días de diciembre, el crecimiento de la economía colombiana se reduciría a un 4,3% en el 2015[2].
Teniendo en cuenta los últimos acontecimientos es previsible que el crecimiento
de la economía colombiana en el 2015, en
mi opinión, sería inferior a un 4%. Esta tasa de crecimiento sería igual a la
pronosticada por la Cepal para Guatemala
y sería inferior a la pronosticada para Panamá (7%), Bolivia (5, 5%) Nicaragua,
Perú y República Dominicana (5%).
La fuerte subida del precio del dólar va a tener
influencia en el incremento en el costo de vida en el próximo año, por lo que
es de esperar que la inflación se va a pegar al techo de la meta de inflación,
lo que implicaría un incremento en el costo de vida del 4 por ciento para el 2015.
Para poder controlar la inflación, la Junta
Directiva del Banco de la República va a tener que apelar a una subida de las
tasas de interés, por lo que es de esperar que en el próximo año las tasas de
interés se alejen del valor actual del 5%. La subida de la tasa de interés en
Estados Unidos también sería otro factor que apuntaría a una subida de la tasa
de interés local. Para mantener
contentos a los capitales golondrinas se necesitaría elevar las tasas de
interés por lo que no sería extraño que esta suba unos dos puntos porcentuales
(200 puntos básicos) para alcanzar el nivel del 7%.
La subida de la tasa de interés, unida al
encarecimiento del precio de los bienes de capital importados y a los cambios
en las normas tributarias, tendrán un efecto negativo en la inversión tanto
pública como privada. La inversión en los sectores minero y energético se
reducirán, más aún por cuanto muchas de las inversiones dejarán de ser
rentables a los precios actuales del carbón y del petróleo.
Un clima más adverso a la inversión deberá llevar
al gobierno a estudiar con cuidado la prioridad de los proyectos a desarrollarse.
Deberían ponerse en el congelador varios proyectos anunciados como el Metro de Bogotá, los trenes de
cercanías en la región vecina a Bogotá, el ferrocarril del Carare y las nuevas
olas de las concesiones 4G, inversiones que parecían atractivas en un ambiente
de optimismo.
Basados en estas consideraciones, el pronóstico más
probable para el PIB por el lado de la demanda, sería que el crecimiento en el
agregado se concentraría en el consumo de los hogares y en las exportaciones
netas con un estancamiento de la inversión.
El valor del dólar al final de 2015 es difícil de
prever. Un escenario que cumple con ciertas consideraciones teóricas es que ya
el mercado haya descontado perfectamente los efectos de la caída del precio del
carbón y del petróleo y que por lo tanto el precio del dólar al final del año
entrante sea muy similar al que está vigente en la actualidad.
Pero también puede ocurrir que se presente el
fenómeno del overshooting, es decir que la reacción del mercado de dólares este
sobrevalorando el efecto sobre la economía pues con un dólar más alto, se
reducirán las importaciones y se aumentarían las exportaciones lo cual llevaría
a una mayor entrada de divisas y a la apreciación del peso.
Otra razón para que se reduzca el precio del dólar
puede ser una intervención del Banco de la República vendiendo dólares en el
mercado cambiario que produciría un efecto contable favorable en el balance del
Banco de la república que compró dólares baratos y los vendió más caros.
[1]
Prepare
su presupuesto para 2015 con cifras macro similares a las de este año. La
República lunes 1º de Septiembre de 2014
[2] Cepal
pronostica caída de la economía venezolana en 1% para 2015 Diario El mundo
Venezuela 2 de diciembre de 2014
rene andres Meziat says
Don Älvaro como siempre muy, muy oportunos sus comentarios—